股票配资官网行情腾讯：先上AI的船，哪怕混个站票

在腾讯股东大会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”。

马化腾说的船，就是AI。

星空君高强度使用了一个多月的QClaw和一个周的元宝派，认为腾讯已经拿到了AI的站票。

腾讯2026年一季度营收1964.6亿元，同比增长9.1%，归母净利润581亿元，同比增长21%。

星空君看了这个消息，第一反应是：就这？毕竟，对于一家年营收超过6000亿的互联网巨头来说，季度营收近2000亿不过是常规操作。

但当星空君打开财报细细品读，却发现这看似平淡的数字背后，藏着一头大象在AI浪潮中艰难转身的秘密。

14.32亿月活的“帝国”

2026年3月31日，微信及WeChat合并月活跃账户数达到14.32亿，同比增长2%。如果微信是一个国家，它的"国民"数量将超过除中国和印度之外的任何一个国家。

但数字的恐怖之处不在于绝对值，而在于增长惯性。

2021年，微信月活12.25亿；2022年，12.88亿；2023年，13.09亿；2024年，13.82亿；2025年，14.04亿；2026年一季度，14.32亿。五年时间，微信月活从12.25亿增至14.32亿，净增2.07亿。

增速看似平缓，年均增长率约3.2%，但这恰恰是中国互联网从增量时代迈入存量时代的最真实写照。

当用户增长触及天花板，腾讯的"流量帝国"还能靠什么续命？

答案藏在两个数字里：人均使用时长，以及单用户变现效率（ARPU）。

2026年一季度，微信人均单日使用时长达到约85分钟，同比增长约5%。这意味着，虽然微信的用户数量增速放缓，但每个用户"粘"在微信上的时间却在增加。ARPU方面，2025年腾讯单用户年化收入约为450元，同比增长约8%，这意味着腾讯正在从每个用户身上"榨取"更多的价值。

但这里有一个反直觉的现象：微信月活增速放缓至2%，但营收增速却保持在9.1%。这是为什么？

答案在于小程序和视频号这两个隐藏引擎。小程序让微信从社交工具进化为操作系统，用户可以在微信内完成购物、点餐、打车、缴费等几乎所有生活服务；视频号则让微信从熟人社交扩展到内容消费，抢占了用户原本花在抖音、快手上的时间。

14.32亿月活，不是终点，而是起点。

反直觉的营收结构

2026年一季度，腾讯实现营收1964.6亿元，同比增长9.1%。按常理，拥有14.32亿月活的超级平台，营收增速应该更高。但腾讯的营收结构，却呈现出一种反直觉的现象。

这又是为什么？让我们拆解腾讯的"三驾马车"：

第一驾马车：增值服务（游戏+社交）。2026年一季度收入961亿元，同比增长4%，贡献了约49%的营收。其中，本土市场游戏收入454亿元，同比增长6%；国际市场游戏收入188亿元，同比增长13%（按固定汇率计算为14%）。多款长青游戏在第一季度流水创下新高，包括《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》。《王者荣耀》在2026年1月领跑全球手游收入榜，《和平精英》收入排名飙升19位，重回全球前十。但游戏业务受制于版号政策和用户时长天花板，增速已从2021年的双位数回落至个位数。

第二驾马车：网络广告（营销服务）。2026年一季度收入382亿元，同比增长20%，贡献了约19%的营收。广告业务增速由2025年四季度的17%提升至20%，显著跑赢行业。增长动力来自视频号与搜索的广告库存/加载率提升、AIM+拓展广告主基数，以及AI驱动的eCPM（千次展示收益）提升。但广告业务仍面临着字节跳动的激烈竞争。抖音、今日头条对广告主预算的虹吸效应，让腾讯广告增速承压。

第三驾马车：金融科技及企业服务。是最具想象空间的部分，2026年一季度收入599亿元，同比增长9%，贡献了约30%的营收。其中，企业服务收入同比增长20%，其中国内与海外市场需求提升（包括AI相关服务）以及更有利的定价环境共同推动了云服务收入增长，及微信小店交易额上升而带动商家技术服务费收入增长。但企业服务（云计算）面临着阿里、华为、字节的多面夹击。阿里云在中国公有云市场占据约35%的份额，腾讯云约为15%，差距悬殊。

三驾马车中，两驾减速，一驾尚在蓄力。这就是腾讯营收增速"仅"有9.1%的深层原因。

但9.1%的增速，放在全球互联网巨头中，其实并不差。Meta 2026年一季度营收增速约6%，谷歌约10%，亚马逊约12%。腾讯的慢，是整个行业的慢。

AI的豪赌

2026年一季度，腾讯在AI领域的投入成为财报中最吸睛的篇章。据报道，腾讯混元大模型（Hunyuan）已在超过700个内部业务场景中落地，覆盖微信搜一搜、腾讯文档、企业微信等核心产品。

但星空君更关注的是另一个数字：资本开支。2026年一季度，腾讯资本开支370亿元，主要用于AI算力基础设施建设和GPU采购。

这是什么概念？370亿元，相当于腾讯2026年一季度净利润的约63.7%。如果将这些资金全部用于分红，每股分红将增加约20%。但腾讯选择了豪赌AI。

2026年4月，腾讯发布了基于重构后的AI基础设施上搭建的Hy3 preview大语言模型。这是一款快慢思考融合的混合专家模型，总参数295B，激活参数21B，最大支持256K上下文长度。自4月28日以来，以token消耗量计，Hy3 preview已成为OpenRouter上最广受使用的模型，周调用量达3.03万亿Token，较上一周增长799%。

腾讯首席AI科学家姚顺雨表示："我们正在持续扩大预训练和强化学习的规模，提升模型智能上限。"

同行对比：阿里巴巴2026财年AI相关资本开支约800亿元；字节跳动虽未上市，但业内估算其AI投入超过1000亿元；百度2026年一季度AI相关投入约200亿元。

差距显而易见。在AI军备竞赛中，腾讯的投入力度虽不及阿里和字节，但其"后发优势"在于，拥有14.32亿月活的超级应用场景。

混元大模型不需要成为最强的模型，它只需要成为最懂微信用户的模型。

但AI的豪赌并非没有风险。

首先是技术风险。混元Hy3 preview与GPT-4、Claude 3等国际顶尖模型相比，仍有明显差距。如果技术代差无法缩小，腾讯的AI投入可能沦为"为他人做嫁衣"。

其次是商业化风险。AI的变现路径尚不清晰——是向用户收费？还是通过广告增值？抑或是提升现有业务的效率？这些问题，腾讯自己也未必有答案。

再次是竞争风险。字节跳动的豆包大模型，依托抖音的6亿日活，正在快速迭代；阿里巴巴的通义千问，依托电商和云计算场景，商业化路径更加清晰。腾讯的混元，能否在应用层打败对手，而非在模型层硬碰硬？

腾讯的真正实力：金融科技

微信支付的手续费，藏在金融科技板块。

2026年一季度，金融科技及企业服务收入同比增长9%至599亿元。金融科技服务收入增长主要由商业支付及理财服务收入的增长驱动。企业服务收入同比增长20%，其中国内与海外市场需求提升（包括AI相关服务）以及更有利的定价环境共同推动了云服务收入增长，及微信小店交易额上升而带动商家技术服务费收入增长。

值得注意的是，2026年5月14日，腾讯微信事业群（WXG）进行架构调整，成立电商产品部，负责微信内交易模式的探索，加速发展交易基建及交易生态，运营微信交易新模式。电商产品部向张小龙汇报。